日前，证监会、财政部、国资委三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》。而在此前，公司法修正案草案获十三届全国人大常委会第六次会议审议通过。在修订以前，公司法关于上市公司回购股份主要存在三个方面的问题，包括允许股份回购的情形过窄，已不适应市场发展需要；程序复杂繁琐，不利于提升上市公司回购股份的积极性；上市公司实施股份回购不够规范等。如今，随着修正案草案的通过，这些问题基本上都得到了解决。
修正后的《公司法》明确了六种股份回购情形，一是减少公司注册资本，二是与持有本公司股份的其他公司合并，三是将股份用于员工持股计划或者股权激励，四是股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份，五是将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，六是上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。其中，第五种与第六种情形为此次新增，而最受市场关注的则为维护股东权益。
对公司法股份回购的条款进行修订，既是资本市场发展到一定阶段的需要，客观上也有市场维稳方面的要求。国庆长假后，沪深股市持续大幅下跌，在证监会公布的六大措施中，其中就包括股份回购的举措。
公司法修正案草案审议通过后，上市公司回购股份的积极性被调动起来。如据不完全统计，28日晚间就有多达41家上市公司披露股份回购、提议或最新进展的公告，涉及金额上限达167亿元。而在29日晚，中国平安发布公告称，将酌情及适时回购公司公开发行的境内、境外股份，回购总额不超过公司发行总股本的10%。如果按最高10%的比例测算，中国平安最高回购金额有可能超过千亿元的规模，也将远远高于美的集团的40亿元与陕西煤业的50亿元，或成为史上最壕的回购方案。
2008年金融危机后，美股走出一轮长牛行情。2013年4月之后，道指开始不断刷新高点。美股之所以产生长牛走势，其中一个不可忽视的重要因素即为上市公司的股份回购。如自2009年以来，美股牛市已持续近10年时间，这在全球资本市场上也是非常罕见的。从根本上讲，美股这轮长牛的最大买家即是上市公司本身。以美股标普500指数为例。从2009年1季度至2018年1季度，标普500指数成分股上市公司累计回购自身股票总金额达到了4.23万亿美元，也为标普500指数不断向上拓展空间打下了坚实的基础。另外，像美股苹果公司股价表现不俗，除了其骄人的业绩外，苹果公司频频实施股份回购功不可没。
A股要想走出美股那样的长牛行情，基本上是不可能的。A股的上市公司大都是为了圈钱而来，为了股份套现而来。如果不是因为涉及到大股东或实控人的股权质押问题，许多上市公司是不会主要回购股份的，这也是为什么诞生近30年了，A股上市公司回购股份较少的一个原因。此外，对于上市公司而言，回购股份需要其有充足的现金流，需要具备一定的资金实力，在不影响日常经营活动的情形下，才可用富余资金回购股份，但很显然，对于多数上市公司而言，是没有这个实力的。因此，A股的股份回购，也只能出现在少数上市公司身上。
上市公司回购股份，无形中会对股价起到支撑作用。但股份回购，其实也是把“双刃剑”。根据此次的修正，回购的股份可用于员工持股计划或者股权激励，可以因维护公司价值及股东权益所必需回购股份。在上市公司回购股份时，对于提振市场信心，支撑股价等方面的作用不容置疑，但像用于员工持股计划、股权激励的股份，最终还需要通过二级市场套现，而
为了维护股东权益而回购的库存股份，如果不是为了减少注册资本，其出路同样在二级市场，那么，一旦这些回购的股份抛售，就会对二级市场形成巨大的压力。特别是，当回购的股份数量足够庞大时，对投资者心理上的压力可想而知。
因此，上市公司回购股份，对投资者最有利的莫过于减少注册资本。减少注册资本，上市公司总股本变小了，相应地会提升每股的收益水平，提升上市公司的投资价值。而且，总股本变小了，二级市场流通的股份也会减少，会减轻今后股价上涨的压力。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：陈靖
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