博迈科(603727)：Q1盈利水平大幅提升 超市场预期

　　2024Q1 归母净利润同比+287%，利润率水平大幅提升，超市场预期2024Q1 营收5 亿，同比+60.35%；归母净利润为0.34 亿，同比+287%，环比+219%，超市场预期。

    　　销售毛利率17.14%，同比增加24.17pct，环比增加4.63pct；销售净利率6.8%，环比增加4.49pct。

    　　利润率显著修复可能得益于以下几点:

    　　1）2023 年公司新签3 个大订单共计至少5.1 亿美金合同金额，我们预计2024 年开始陆续作业，场地利用率预计得以提升；随着后续作业量的提升，预计利润率水平持续提升。

    　　2）公司2022 年在手项目受俄乌战争影响搁置，新签订单复苏节奏稍滞后于行业整体复苏节奏，新签订单价格及毛利率水平或有所改善。

    　　3）2023 年公司上线的建造生产一体化管理平台：有效促进公司生产运营管理能力提升，2024 年公司迎来新的生产高峰，公司持续对建造生产一体化平台进行升级完善，提高系统和业务的匹配度，促进管理能力进一步提升,实现提质增效降本。

    　　海工行业景气度提升，预计公司新签订单和业绩持续提升公司积极瞄准中东、南美等海洋油气投资增长亮眼的区域，同时公司自身能力得以提升，实现从详细设计到总装、调试等整体服务，拓宽海外总包方资源，我们预计2024 年公司新签订单有望持续创新高。

    　　盈利预测与投资评级：维持2024-2026 年归母净利润预测为1.1/2.8/4.0 亿，对应PE 分别为37/14/10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；未来新项目投产不及预期的风险。